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【导读】中外资机构：美联储降息利好新兴市场炒股配资排名，继续看好中国股市

中国基金报记者郭玟君

【编者按】中国基金报每月邀请中外资金融机构的代表，分享他们对全球经济及重大事件的分析与评判。

本期受邀嘉宾是：

高腾国际权益CIO 李宇

宏利基金资产配置部兼策略投资部总经理、基金经理张晓龙

南方东英量化投资部主管王毅

博时基金（国际）有限公司固定收益部副主管卢里

继续看多中国股市

中国基金报：站在当前阶段展望四季度，你是否看好港股及A股？影响其走势的主要因素有哪些？

李宇：当前，我们看好中国股市。鉴于前两年基数太低，即便近期涨幅达60%～70%，很多标的也只是回到“估值中位数”。当然，涨得快了，出现短期波动或回调也实属正常。

主要影响因素一是企业业绩在三季度和四季度能否“筑底回升”。当估值修复到一定程度后，市场会更关注“业绩是否能跟上估值”——如果业绩持续回暖，股市走势会更稳；如果业绩下滑，估值修复可能会中断。

二是须重点关注CPI、PPI数据。如果持续通缩，企业盈利会受抑制，消费信心也会不足；但如果通胀能温和回升，很多问题都会迎刃而解，直接利好股市。

张晓龙：A股核心逻辑在于全球流动性宽松，叠加国内财政政策发力，我们有望看到万得全A的每股盈利（EPS）在今年由负转正。历史数据显示，在过去几轮EPS触底转正的过程中，A股市场，尤其是沪深300和创业板指数，均取得了可观的正收益。当前的盈利修复进程仍能得到PMI、M1等数据的支撑，行情具备基本面基础。

其中，我们长期看好红利策略的配置价值，其在“资产荒”背景下提供稳定现金流的属性稀缺；同时，流动性宽松也利好成长股的表现。

王毅：相对A股走势，港股投资更值得期待。

从境外资金面上看，港股占整个MSCI中国指数的80%左右，外资在重新调整新兴市场比重，从印度回流中国时，必然需要配置大量港股。

从港股定位来看，香港市场重启的火爆IPO背后，其实是丰富港股中国行业龙头的长期趋势。境外机构对于宁德时代、恒瑞医药及紫金矿业等个股的关注度和二级市场参与度都提升明显。

另外，港股有更多中国主题稀缺标的，如创新药、互联网平台等。这些主题今年都遇到了颠覆性逻辑，我们也看到这类标的今年实现了创纪录的资金流入。

目前，港股表现估值修复的因素占主导地位；未来长期延续性走势，需要未来盈利预期的确认和产业逻辑的实现。

中国基金报：你如何看待近期科技板块的回调？影响中国科技股未来走势的主要因素有哪些？

王毅：目前市场交易中国主题，一方面是AI回归中美竞争格局，两边同时下注成为共识；另一方面，在境内低息和境外降息的环境下，高息产品的需求也一直保持强劲。

科技板块本身就有波动性较高的特点，政策因素和开发进程、公司资本开支计划，甚至外贸关税政策都有可能引发目前AI主题的波动。

但长期看，因为DeepSeek的出现，中国科技主题无论是硬件还是软件方向，重新回到全球资产配置的范围内的趋势已经形成。

硬件方面，中国是最大的芯片消费市场，但在很多领域国产化率相对较低，这为硬件上市公司的未来盈利提供了想象空间。

软件方面，中国的应用端有强大的历史业绩背书，还有庞大的市场和用户，是AI应用开发的决定性先天优势。

李宇：影响科技股中短期走势的核心因素是“资金切换”。短期内基本面和政策面不会有大变化——政策肯定会继续支持，企业基本面也不错。但过去几个月科技股涨得太快，很多标的估值已经偏高。未来科技股走势取决于资金是否会做高低切换——比如从“基本面好但涨幅过大、估值过高”的公司，切换到“基本面一般但涨幅小、估值低”的标的。

目前我们比较看好偏周期性的板块，比如大宗商品相关板块、制造业板块，这些领域的风险收益比相对更好。

美联储降息利好风险资产

中国基金报：美联储9月重启降息对美国及全球经济影响几何？又将如何影响全球资金流向？

李宇：在美国经济未出现衰退时，美联储进行预防式降息利好美国经济，对股市也是利好：资金成本下降，企业融资成本降低；货币市场及短债等避险资产的吸引力会减弱，资金更倾向于流入股市。

对中国及其他新兴市场也会更有利。历史数据显示，美联储开启较大规模降息时，美元通常会走弱，这种环境下，新兴市场会更容易吸引资金流入。

卢里：过去数周，市场主要围绕流动性宽松主线进行交易。市场进一步意识到，特朗普有较大意愿压低利率曲线，维持货币宽松，若有需要亦有可能在未来某个时点进一步推动美联储转向扩表。货币宽松叠加财政刺激，美国的政策选择仍然是尽力维持较高的名义增速水平，减轻关税等，同时通过AI技术革命等寻找新的经济增长点，实现经济结构的重构。

从全球资金流而言，这将进一步带动流动性宽松及弱美元格局，助推全球资金再平衡主题的延续，亚洲等新兴市场相对更为受益。在此逻辑链条下，全球股票、金银铜等金属得到支撑，美元及美元中短端利率下行，美债收益率曲线陡峭化，这也与过去一段时间市场实际走势基本一致。

王毅：9月美联储再次开启降息之后，市场整体倾向于全面看多各类风险资产，从股票、信用资产到黄金都受到投资者追捧。

黄金仍具有不错的配置价值

慎防波动风险

中国基金报：黄金、白银等贵金属会否继续创新高？

李宇：支撑黄金等贵金属价格上涨的因素，首先是美元走弱，这对以美元计价的贵金属来说是直接利好。

其次，是包括中国在内的全球多国央行持续增持黄金。背后的核心逻辑是，当前市场对法币信任度的下降：过去几年，以美国、欧洲为代表的央行大规模“印钱”，信用货币超发严重，市场亟需寻找一种“能锚定价值”的资产。黄金作为天然的避险保值工具，成为重要选择。

此外，市场对地缘政治风险的担忧加剧，也会进一步提升贵金属的避险需求。

不过，我个人认为，目前贵金属的“性价比”已经不高。虽然很可能继续上涨，但未来1至2年，其他大宗商品的涨幅大概率会超过黄金。

张晓龙：近期金价突破前高，背后是三大逻辑共振。首先是逆全球化趋势下，各国央行持续增持黄金。其次是信用货币信任危机，全球央行此前的大量货币投放催生了寻找硬通货的需求。最后是降息周期的流动性吸纳效应。逆全球化下，货币信用走弱，黄金仍具有不错的配置价值。

王毅：近期，大量资金流入黄金ETF产品，推高了现货黄金的需求。

白银作为黄金替代品却又有工业属性，长期可能与黄金共振，但也会受到工业属性供需因素影响。所以，白银是否能突破新高未必和黄金新高对等或者同时发生。